金融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(k五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩āi)支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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