银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式ù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式uì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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