来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiān夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁g)居民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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